但斌，公开反思！_私募投资_风险_策略

部分来源中国基金报，作者杨晨，投行圈子有补充

在国际贸易局势风云变幻的背景下，全球金融市场为之震动。美股连续两日暴跌，市值蒸发约6.5万亿美元，纳斯达克指数确认进入技术性熊市，恐慌指数VIX单周暴涨近51%。美联储主席鲍威尔明确表态“不救市”，并警告关税政策将加剧通胀、拖累增长。

由于重仓美股，知名私募投资人但斌旗下产品回撤较大，但斌进行反思。

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但斌旗下私募产品跌超20%，

朋友圈发文反思

美股暴跌令重仓科技股的私募损失惨重。百亿私募东方港湾投资年内平均浮亏超20%，其代表产品“东方港湾马拉松一号”超额回撤37.46%，若计入4月4日跌幅，亏损或逼近30%。

展开剩余80%

东方港湾创始人但斌在朋友圈坦言，因担忧地缘政治风险曾在2月底减持70%仓位，只保留了除特斯拉以外的（美股科技）六巨头，但出于对人工智能行业的乐观预期再度加仓，“遗憾未能规避系统性风险”。

“遗憾的是，怕错失人工智能时代，另外想着担心发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了……导致净值回撤较大！” 但斌称。随后，他又表示，“投资是充满‘遗憾’的事业，我们不做时机选择，只在遇到‘系统性’风险的时候会规避，但每次都规避掉也不太可能，承担后果、坦然面对一切。

今晚公布的非农数据，表明经济增长还是比较强劲，如果新关税实施后依然如此，美股会重回牛市，而且我认为，市场如此剧烈调整，一旦见底会成为未来十年甚至相当长周期的新起点。” 此外，但斌还称，“从历史上看，这么跌是历史大底的概率大，但这个时候，往往恐惧会占据上风…… 对我来说，这也是职业生涯中最大的一次挑战！”

投行君认为，但斌作为一名职业投资人，面对管理的基金收益出现暂时亏损，公开进行反思，起码态度还是好的。总比一些公募基金的经理，把产品官的稀巴烂，还是子啊嘴硬要强。

投资策略争议

长期主义还是路径依赖？

但斌以“与伟大企业共成长”为核心理念，但这一策略在2025年遭遇严峻挑战。

1.过度集中风险：其美股持仓高度集中于科技股，前十大重仓股占组合超70%。英伟达虽被但斌称为“AI革命的核心”，但该股年内跌幅超25%，成为拖累净值的最大因素

2.调仓滞后性：尽管但斌在2024年四季度减持英伟达67.6万股，但仍保留140.63万股为第一重仓股。而特斯拉的暴跌（年内跌30%）显示其对个股周期判断失误2 7 。

3.错失A股机会：2022年但斌因空仓错过A股反弹后转向美股，但2025年A股科技股强势反弹（如AI、低估值板块），国内私募平均收益达3.56%，与其美股亏损形成反差。市场质疑其策略是否从“长期主义”退化为“路径依赖”，尤其是在全球化配置中未能有效分散风险。

结构性矛盾：基金管理的双重困境

但斌的基金管理模式也加剧了业绩压力：

1.产品同质化与规模缩水：东方港湾旗下110只基金中，但斌直接管理100只，且多数为“复制策略”。一季度的集中亏损导致管理规模从峰值300亿元缩水至约200亿元 。

2.投资者信任危机：2023年曾因产品亏损被起诉，尽管胜诉，但净值波动频繁削弱了高净值客户的耐心。例如，东方港湾麒庭1号2022年亏损54%，近期净值回撤主因特斯拉暴跌7 。

当前但斌面临艰难抉择

1.减仓美股转向A股？：中泰国际分析师颜招骏认为，若美股自高位回调15%-20%，或是抄底时机。但斌一季报或透露是否转向A股（如新能源、AI板块） 。

2.坚守科技股逻辑：但斌仍力挺英伟达，称其“今年将创历史新高”，并认为AI革命远未结束。然而，市场对美联储政策及企业盈利的担忧短期难消。

投资者启示

•避免单一市场及行业过度集中，关注A股、新兴市场的结构性机会；

• 警惕高杠杆策略在波动市中的风险，注重资产配置的平衡性；

•长期主义需结合动态调整，避免陷入“价值陷阱”。

结语 但斌的困境折射出全球化配置的复杂性：既要应对宏观政策的“黑天鹅”，也需在长期信仰与短期波动间寻找平衡。对投资者而言，与其追逐明星基金经理的光环，不如回归理性，在分散风险中捕捉确定性机会。市场的每一次回调，或许都是审视自身策略的契机。

数据来源：私募排排网、Wind、中泰国际策略分析。

风险提示：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。 内容仅供参考，购买金融产品请仔细甄别。

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发布于：河北省